“日本制鐵將補齊全球布局的最后一塊拼圖”，隨著日本制鐵收購美國鋼鐵的塵埃落定，有日本媒體作出了這樣的評價。日本制鐵會長兼CEO橋本英二之前也曾表示，“我們要構建新時代的全球網(wǎng)絡，同時重振日本的增長動力”。可見，這起收購案既體現(xiàn)了日本企業(yè)海外并購在新時期面臨的更多復雜性，也引發(fā)了關于日本“投資立國2.0時代”是否到來的深層討論。
自2011年“3·11”大地震后，日本貿易收支轉為赤字，而海外投資收益逐漸成為最大盈利來源。根據(jù)日本財務省2025年5月12日發(fā)布的報告，2024財年（2024年4月至2025年3月），日本海外投資收益達41.7萬億日元，連續(xù)4年刷新歷史紀錄。
過去幾十年，日本企業(yè)的“出?！睉?zhàn)略經(jīng)歷了顯著變化。上世紀80年代，隨著“廣場協(xié)議”的簽訂，日元大幅升值，日本的出口競爭力驟然下降，同時美日貿易摩擦也日益激烈。在這些外部壓力推動下，日本企業(yè)開始加大海外投資力度，短短數(shù)年內投資規(guī)模成倍增長，總額由數(shù)十億美元迅速提升至百億美元以上。那時，日本企業(yè)主要通過在美國建廠來規(guī)避關稅，也有不少企業(yè)在20世紀90年代泡沫經(jīng)濟破裂后，被迫將資本投向海外以尋求新的增長空間。
然而，與上世紀的“被動出海”不同，當前日本企業(yè)的海外戰(zhàn)略呈現(xiàn)出更多的主動性。日元長期貶值推高了進口成本，也壓縮了日本企業(yè)的利潤空間，促使它們主動加大海外資產(chǎn)配置以對沖匯率風險，并進一步擴大全球市場布局。與此同時，日本國內市場的萎縮加劇了這一趨勢。日本總人口自2009年達到峰值后，已連續(xù)15年下降。內需疲軟讓日企很難在國內找到增長機會，于是它們加大對海外市場的開拓。截至2023財年，日本制造業(yè)企業(yè)的海外銷售占比已達到40.0%，創(chuàng)下歷史新高。
此外，當前的日企戰(zhàn)略更加聚焦高端產(chǎn)業(yè)，積極進行并購布局。與20世紀80年代的“被動應對”不同，現(xiàn)代日本企業(yè)將并購視為長期戰(zhàn)略的一部分，通過收購獲取技術、品牌和專利。軟銀收購ARM、武田制藥并購夏爾、日立收購GlobalLogic等并購案例展現(xiàn)了日本企業(yè)進攻性全球布局的決心。與此同時，憑借巨額現(xiàn)金儲備和低利率融資環(huán)境，日本企業(yè)的并購能力得到了大幅提升，越來越多的企業(yè)傾向于直接并購控股，以獲取更強的產(chǎn)業(yè)話語權。
此次日本制鐵收購美國鋼鐵，從資本規(guī)模、產(chǎn)業(yè)協(xié)同到戰(zhàn)略意圖，都展現(xiàn)了顯著的不同之處。首先，這是日本企業(yè)首次通過并購挑戰(zhàn)全球鋼鐵行業(yè)的“億噸級”產(chǎn)能目標，收購后，日本制鐵年產(chǎn)能將從6500萬噸提高至8500萬噸，躋身全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)前列。其次，這次收購不僅是商業(yè)決策，也是日美同盟框架下的重要戰(zhàn)略舉措。美國通過“黃金股”機制確保了對美鋼的控制，體現(xiàn)了對日本資本的容忍。日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省高度評價該交易對深化日美經(jīng)濟合作的意義。
然而，這一收購也蘊含了日本“投資立國”戰(zhàn)略中的潛在風險。一是跨國并購后的整合難題仍然突出。日本企業(yè)海外并購一直面臨著管理理念差異、文化摩擦和勞資關系等問題，而美鋼長期受到工會約束，未來的整合將充滿挑戰(zhàn)。二是保護主義陰影仍未消失。雖然美方最終批準了收購，但拜登政府曾因國家安全問題叫停交易，而美鋼工會至今反對并購。這表明美國政壇的政策反復和安全關切可能使日本企業(yè)的對美投資持續(xù)面臨政治風險。三是“回流差”問題依然困擾日本。盡管日本企業(yè)海外盈利豐厚，但利潤大量滯留海外，未能有效帶動國內投資和消費。2023年，未匯回的海外利潤已達到10.5萬億日元，形成“企業(yè)富裕、國家貧困”的結構性矛盾。盡管日本政府推出減稅措施以鼓勵資金回流，但效果仍需觀察。四是地緣政治風險和外部不確定性加劇。隨著國際格局變化，過度依賴美歐市場或高風險地區(qū)的日本企業(yè)，可能面臨政策變動、制裁和沖突等經(jīng)營障礙。
此次收購決策亦受全球鋼鐵產(chǎn)業(yè)格局，尤其是中美鋼鐵博弈的深刻影響。2024年，全球粗鋼產(chǎn)量中，中國占比超過53%。對于日本制鐵而言，此次收購不僅是為了應對來自中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)的競爭，還希望進一步穩(wěn)固并擴大其在全球市場的份額。
總之，此次日鐵收購案體現(xiàn)了日本在經(jīng)濟轉型、人口萎縮以及同盟結構調整等背景下對全球經(jīng)濟秩序的再定位。與30多年前的“出?！毕啾?，此舉展現(xiàn)了更多的主動性、協(xié)同性和規(guī)?；卣?。然而，能否實現(xiàn)預期回報，還取決于日本企業(yè)的整合能力、外部環(huán)境的穩(wěn)定性以及相關政府政策的持續(xù)支持。日本企業(yè)的這場豪賭，不管前路如何，都需經(jīng)受時間與現(xiàn)實的考驗。（作者是天津社會科學院亞太合作與發(fā)展研究所副研究員）
